스테이블코인의 부상, 금융 시장을 흔들다
스테이블코인이라는 용어가 이제는 익숙해졌을지도 모릅니다. 한때 그저 암호화폐 산업의 일부분으로 치부되었던 스테이블코인이 점점 전통 금융 시장에 깊은 영향을 미치고 있다는 사실은 이제 많은 이들에게 경각심을 불러일으키고 있습니다.
BIS(국제결제은행)는 2026년 3월 30일 발표한 최신 보고서를 통해 이 디지털 자산이 단순히 혁신이 아니라 글로벌 금융 안정성에 위협이 될 수 있다고 경고했습니다. 불과 이틀 전 발표된 이 연구는 스테이블코인이 외환 시장에 어떤 교란을 일으키고 있는지, 그리고 이는 우리 경제와 어떤 식으로 연결될 수 있는지에 대한 중요한 통찰을 제공합니다. 이번 칼럼에서는 이 최신 연구 결과를 면밀히 분석해 봅니다.
우선, 스테이블코인이 무엇인지 다시 한번 살펴봐야 합니다. 스테이블코인은 일반적인 암호화폐와 달리 미국 달러와 같은 안정적인 자산에 가치가 고정된 디지털 자산을 말합니다. 대표적으로 테더(USDT), USD코인(USDC), 바이낸스USD(BUSD) 등이 있으며, 2026년 초 기준으로 전체 스테이블코인 시장 규모는 약 1,800억 달러에 달하는 것으로 추정됩니다.
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초기에는 암호화폐 시장의 극심한 변동성을 줄이고자 하는 의도로 만들어졌지만, 시간이 지남에 따라 스테이블코인의 활용은 단순히 암호화폐 거래를 넘어 외환 거래와 글로벌 자금 흐름에까지 영향을 미치게 되었습니다. BIS가 발표한 연구 결과에 따르면, 스테이블코인에 대한 수요 증가는 현지 통화 가치의 하락을 촉진하며, 이는 외환 시장의 커버 이자율 패리티(CIP) 편차의 확대를 야기하고 있습니다. 한국 독자들을 위해 이를 간단히 설명하자면, CIP는 이론적으로 현물환율과 선물환율, 그리고 두 국가 간 금리 차이가 일정한 관계를 유지해야 한다는 원칙입니다.
그러나 실제 시장에서는 이 관계가 깨지는 경우가 있는데, 이를 CIP 편차라고 합니다. 이 편차가 확대된다는 것은 외환 시장의 효율성이 저하되고 있음을 의미하며, 시장 참여자들 간에 불확실성을 키우고 신뢰도 저하로 이어질 가능성이 있습니다. 스테이블코인이 외환 시장에 영향을 미치는 메커니즘은 다음과 같습니다.
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투자자들이 스테이블코인을 구매하려면 먼저 자국 통화를 미국 달러로 환전해야 합니다. 예를 들어, 신흥국 투자자가 USDT를 구매하려면 자국 통화를 매도하고 달러를 매수해야 하는데, 이러한 수요가 집중되면 해당 국가 통화의 가치가 하락하게 됩니다.
BIS 연구는 이러한 현상이 특히 금융 시스템이 상대적으로 취약한 신흥국에서 두드러지게 나타난다고 지적합니다. 더욱이 스테이블코인 발행사들은 수집한 달러를 미국 국채나 단기 금융상품에 투자하는데, 이는 글로벌 달러 유동성의 재배치를 의미하며 외환 시장의 균형에 추가적인 압력을 가합니다. 흥미로운 점은 스테이블코인으로의 자금 유입이 스왑 시장에서 달러를 조달하는 비용을 급격히 상승시킨다는 것입니다.
달러는 아직까지 글로벌 금융 시장에서 중심축 역할을 하고 있으며 한국 기업들도 원-달러 환율 변동에 민감한 모습을 보이고 있습니다. 특히 한국의 수출 대기업들과 금융기관들은 무역 결제와 해외 투자를 위해 스왑 시장을 통해 달러를 조달하는 경우가 많은데, 스테이블코인 수요 증가로 인해 이 비용이 상승한다면 기업의 재무 비용 증가로 이어질 수 있습니다.
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BIS 보고서는 스테이블코인 발행량이 100억 달러 증가할 때마다 특정 통화쌍의 CIP 편차가 수 베이시스 포인트(bp) 확대될 수 있다고 추정하고 있으며, 이는 결코 무시할 수 없는 수준입니다. 스테이블코인의 이러한 간접적인 여파가 외환 시장의 역학을 변화시키고 있다는 연구 결과는 우리 경제에도 긴밀히 연결되어 있습니다.
한국은 대외 의존도가 높은 경제 구조를 가지고 있어 환율 변동에 특히 취약합니다. 비록 스테이블코인과 국내 환율 변동성 간의 직접적인 인과관계를 입증하기는 어렵지만, 글로벌 외환 시장의 구조적 변화가 한국 경제에 미칠 잠재적 영향을 간과해서는 안 됩니다.
특히 최근 몇 년간 국내 암호화폐 거래량이 증가하고 있고, 일부 투자자들이 스테이블코인을 통해 자산을 해외로 이동시키는 경향이 있다는 점을 고려하면, 이는 장기적으로 국내 외환 시장에도 영향을 미칠 수 있는 요소입니다.
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여기서 한 가지 주목할 점은, 스테이블코인의 성장은 단순히 기술적 혁신의 결과만이 아니라는 것입니다. 이는 특히 금융 시장 참가자들의 기존 금융 시스템에 대한 신뢰 부족과 효율성 문제에 대한 반사적 행동으로 볼 수 있습니다.
많은 신흥국에서는 자국 통화의 불안정성, 높은 인플레이션, 자본 통제 등으로 인해 투자자들이 달러 기반 자산으로 피난처를 찾는 경향이 있는데, 스테이블코인은 이러한 수요를 충족시키는 편리한 도구로 부상했습니다. 전통적으로는 달러 현금을 보유하거나 해외 은행 계좌를 개설해야 했지만, 스테이블코인은 스마트폰만 있으면 누구나 접근할 수 있는 '디지털 달러'를 제공합니다.
외환 시장의 안정성 도전에 직면하다
BIS 보고서 역시 스테이블코인이 단순한 디지털 자산이 아니라 거시경제적으로 함의를 지닌 채권 대체재로 활용되는 경향을 지목하며 이를 통제하지 않는다면 더욱 불안정한 글로벌 금융 환경이 조성될 수 있다고 경고했습니다. 특히 보고서는 스테이블코인이 전통적인 은행 예금을 대체하는 현상이 나타날 경우, 이는 은행의 예금 기반을 약화시키고 신용 공급 능력을 저하시킬 수 있다고 우려합니다.
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만약 대규모 자금이 은행 시스템에서 스테이블코인으로 이동한다면, 이는 금융 중개 기능의 약화로 이어져 실물 경제에 대한 자금 공급이 위축될 수 있습니다. 물론 스테이블코인과 같은 디지털 자산이 악영향만을 가진 것은 아닙니다. 일정한 변동성이 없는 자산이라는 특성은 글로벌 금융 시스템에서는 나름의 혁신으로 평가될 수 있습니다.
특히 송금 비용 절감, 거래 속도 향상, 금융 접근성 개선 등의 장점이 있어 일부 국가에서는 스테이블코인을 통한 국제 송금이 전통적인 은행 송금을 대체하고 있습니다. 세계은행 자료에 따르면, 전통적인 국제 송금의 평균 수수료는 약 6-7%에 달하지만, 스테이블코인을 활용하면 이를 1% 이하로 낮출 수 있다고 합니다. 이는 특히 해외 근로자들의 본국 송금에 있어 큰 비용 절감 효과를 가져올 수 있습니다.
그러나 BIS의 관점에서 보자면, 그 수요가 예상보다 빠르게 증가할 경우 기존 금융 시장과의 균형을 깨뜨릴 가능성이 있다는 점에서 주의가 요구됩니다. 일반적인 투자자라면 스테이블코인에 대한 접근성을 긍정적으로 볼 수 있겠지만, 중앙은행들은 이를 일종의 교란 요인으로 간주하며 규제 필요성을 강조하고 있는 것입니다. 특히 스테이블코인이 대규모로 발행되고 유통될 경우, 이는 사실상 민간 부문이 화폐 발행권을 행사하는 것과 유사한 효과를 낳을 수 있으며, 이는 중앙은행의 통화 정책 효과를 약화시킬 수 있습니다.
중앙은행 및 금융 당국의 대응은 어떨까요? 현재 글로벌 금융 환경에서는 디지털 자산의 역사적 성장세를 뒤로 물리기 어려운 상황입니다.
하지만 그렇다고 해서 규제와 관리가 이루어지지 않는 채로 현 상황을 방치할 수는 없습니다. 미국에서는 스테이블코인 발행사에 대한 은행 수준의 규제를 도입하려는 논의가 진행 중이며, 유럽연합은 MiCA(암호자산 시장 규제) 프레임워크를 통해 스테이블코인을 포함한 암호자산에 대한 포괄적인 규제 체계를 마련했습니다.
특히 규모가 큰 국가들에서는 이 디지털 자산이 금융 정책과 외환 시장 안정성을 저해할 우려가 커지고 있기 때문에, 보다 강력한 규제 및 관리 시스템 구축이 논의되고 있습니다. 이는 한국 역시 무겁게 받아들여야 하는 이슈입니다. 한국 금융당국은 가상자산 시장에 대한 규제를 강화하고 있으며, 특정금융정보법(특금법)을 통해 암호화폐 거래소에 대한 관리 감독을 실시하고 있습니다.
또한 한국은행은 디지털 화폐 연구를 진행하며 디지털 자산이 국내외 금융 시장에 미치는 영향을 분석하고 있습니다. 그러나 글로벌 금융 시스템과의 조화를 이루고 국경을 넘나드는 스테이블코인의 특성을 효과적으로 관리하려면 국제적 협력과 더욱 다각적인 접근이 필요합니다.
BIS의 이번 연구는 바로 그러한 국제 협력의 중요성을 강조하는 의미도 담고 있습니다. 일각에서는 스테이블코인이 결국 기존 금융 시스템을 보완하는 역할을 할 것이며, 지나치게 경계할 필요는 없다는 주장도 제기됩니다. 일부 핀테크 전문가들은 스테이블코인이 금융 포용성을 높이고, 결제 시스템의 효율성을 개선하며, 국경 간 거래를 원활하게 하는 등 긍정적인 역할을 할 수 있다고 주장합니다.
실제로 일부 개발도상국에서는 은행 계좌가 없는 인구가 스테이블코인을 통해 디지털 경제에 참여할 수 있게 되었다는 사례도 보고되고 있습니다.
디지털 자산 규제, 이제는 필수인가?
그러나 이들은 디지털 자산이 이미 외환 시장 안정성에 영향을 주고, 달러 조달 비용을 높이며, 커버 이자율 패리티를 확대시키고 있다는 BIS의 최신 연구 결과를 충분히 검토할 필요가 있습니다. 스테이블코인이 긍정적 기능을 가질 수는 있지만, 이를 전적으로 신뢰하기에 앞서 발생하는 문제와 금융 시장의 반응을 꼼꼼히 분석해야 한다는 점에서는 이견을 가지기 어려울 것입니다. 특히 2026년 3월 30일 발표된 BIS 보고서는 가장 최신의 데이터와 분석을 기반으로 하고 있어, 정책 입안자와 시장 참여자 모두가 주목해야 할 중요한 연구입니다.
또한 스테이블코인의 투명성과 준비금 문제도 간과할 수 없습니다. 많은 스테이블코인 발행사들이 1:1로 달러나 기타 자산을 보유하고 있다고 주장하지만, 실제 준비금의 구성과 감사에 대한 투명성은 여전히 논란의 대상입니다.
과거 테더(USDT)는 준비금 구성에 대한 의혹으로 규제 당국의 조사를 받은 바 있으며, 일부 스테이블코인은 약속한 것보다 적은 준비금을 보유하고 있는 것으로 밝혀지기도 했습니다. 만약 대규모 스테이블코인이 준비금 부족으로 인해 가치를 유지하지 못한다면, 이는 암호화폐 시장뿐만 아니라 연결된 전통 금융 시장에도 심각한 충격을 줄 수 있습니다. 결론적으로, 스테이블코인은 이미 글로벌 금융 시스템의 복잡한 역학의 일부로 자리잡고 있습니다.
BIS가 2026년 3월 30일 발표한 최신 보고서는 이를 단순히 암호화폐와 같은 디지털 기술의 혁신으로 바라보지 말고, 더 넓은 금융 안정성의 관점에서 이해하라고 경고하고 있습니다. 이 연구는 스테이블코인 수요가 외환 시장의 CIP 편차를 확대하고, 현지 통화 가치를 하락시키며, 달러 조달 비용을 증가시키는 구체적인 메커니즘을 제시함으로써, 디지털 자산이 더 이상 금융 시스템의 주변부가 아니라 핵심적인 영향 요인이 되고 있음을 보여줍니다. 한국 경제 역시 환율 변동성과 외환 시장 안정성을 넘어 스테이블코인과 디지털 자산이 가져올 장기적 함의를 주시해야 할 시점입니다.
대외 의존도가 높고 금융 시장이 글로벌 자본 흐름에 민감한 한국으로서는, 스테이블코인이 촉발할 수 있는 외환 시장의 구조적 변화에 선제적으로 대응할 필요가 있습니다. 이는 단순히 규제 강화만으로 해결될 문제가 아니라, 디지털 자산과 전통 금융의 조화로운 공존을 위한 종합적인 정책 프레임워크가 필요함을 의미합니다. 스테이블코인은 금융 시장에 긍정과 부정 모두의 함의를 가지고 있습니다.
기술적 혁신과 금융 포용성이라는 긍정적 측면과, 금융 안정성 위협과 통화 정책 효과 약화라는 부정적 측면이 공존하고 있는 것입니다. BIS의 최신 연구는 후자의 위험이 생각보다 심각할 수 있음을 데이터로 입증했다는 점에서 의미가 큽니다.
독자 여러분은 이 변화에 대해 어떻게 생각하시나요? 디지털 자산은 과연 현실 경제를 강화할 수 있는 도구일까요, 아니면 새로운 불안정성의 원천이 될까요?
이는 앞으로 우리 모두가 지켜봐야 할 중요한 질문입니다.
이서준 기자
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[참고자료]
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